在新能源赛道持续火热的当下，不少传统企业都在抓紧向新能源领域转型，金圆股份（000546）就是其中颇具代表性的一家。这家从建材行业起家，后来深耕环保固废处理的上市公司，如今把宝押在了锂资源开发上，试图打造“环保+新能源”的双轮驱动格局。对于关注价值投资的投资者来说，金圆股份的转型之路到底走得怎么样？核心价值又在哪里？今天我们就来好好拆解一下。
先简单梳理下公司的基本情况。金圆股份注册在吉林长春，总部搬到了浙江杭州，1993年就登陆了深交所，算是资本市场的“老兵”了。早期公司主要做水泥等建材业务，后来顺应产业趋势，转型做环保固废处理，尤其是固（危）废资源化综合利用，通过电解工艺提取铜、金、银等贵金属，这部分业务目前还是公司的营收主力，占比接近98%。而真正让市场关注的，是公司近年来全力推进的新能源材料业务，也就是盐湖提锂和锂电池回收，这两块业务目前还处在产能建设和释放的关键阶段，也是决定公司未来价值的核心变量。
从最新的财务数据来看，金圆股份的转型阵痛期还没过去。2025年三季报显示，公司实现营业收入67.45亿元，同比增长了50.17%，营收增速不算低，但盈利端却不容乐观，归母净利润亏损1.02亿元，同比下滑了187.51%，扣非净利润更是亏损2.40亿元。更值得注意的是，公司的毛利率已经降到了-3.48%，同比下降了4.12个百分点，基本每股收益也是负数。这种“增收不增利”的情况，其实反映了公司转型期的核心问题：锂业务还没开始贡献利润，而传统的环保固废业务盈利又在下滑，导致整体盈利能力恶化。
再看季度波动情况，2025年一季度公司还盈利1617万元，到了二季度就亏损6577万元，三季度亏损5200万元，盈利稳定性极差。把时间线拉长看，2022年到2024年，公司的扣非净利润连续三年亏损，分别亏损5.31亿元、7.57亿元和3.17亿元，2024年之所以能实现账面盈利0.40亿元，还是靠非经常性损益撑起来的，核心业务的盈利能力并没有实质性改善。
不过从资产质量来看，金圆股份倒是有个亮点，就是财务杠杆很低。截至2025年三季度末，公司资产总计55.65亿元，负债10.89亿元，资产负债率只有19.57%，远低于行业平均水平，偿债风险很小。当前公司每股净资产5.22元，市净率大概1.1倍，股价基本接近净资产，从估值层面看，并没有被过度炒作。但需要警惕的是，公司的现金流状况不太理想，经营活动现金流净额为-8503万元，说明核心业务的现金创造能力还比较弱，而投资活动现金流为正、筹资活动现金流为负，也反映出公司目前处于投资回收和资金回笼的阶段，短期现金流压力不小。
聊完财务，再来看金圆股份转型的核心底气——核心竞争力。这部分最关键的就是它的盐湖提锂技术。公司在西藏捌千错的盐湖提锂项目，采用的是中南大学研发的“电化学脱嵌法”，这一技术可是全球首次实地应用，最大的优势就是能直接处理原卤提锂，不用像传统工艺那样先进行浓缩，锂的回收率能超过80%。更重要的是成本控制，这种工艺的提锂成本低于2万元/吨，比传统工艺降低了40%，只要碳酸锂价格维持在15万元/吨以上，这个项目就能有不错的盈利空间，这也是市场关注金圆股份的核心逻辑之一。
除了技术优势，米兰体育官网公司的锂资源布局也值得关注。目前已经形成了“国内盐湖+南美盐湖+非洲硬岩”的多元资源组合：国内有西藏捌千错盐湖，已经探明的LiCl储量有18.6万吨，折合碳酸锂大概15.3万吨；海外则布局了阿根廷盐湖项目和非洲硬岩锂矿。这种全球化的布局，不仅能保障未来锂资源的供应，还能有效对冲地缘政治风险，为长期发展打下基础。
另外，公司“环保+新能源”的双轮驱动模式也有一定的协同效应。目前环保固废业务虽然盈利下滑，但依然能提供相对稳定的现金流，这些现金流可以支撑锂资源业务的战略投资，相当于为转型提供了资金保障；而未来锂资源业务一旦发力，就能成为公司的增长引擎，环保业务则能起到业绩安全垫的作用，降低转型失败的风险。不过这种协同效应目前还只是潜在的，需要锂业务尽快实现盈利才能真正体现出来。
接下来重点说说大家最关心的锂资源业务进展，尤其是西藏捌千错盐湖项目。这个项目早在2022年就实现了精制碳酸锂的批量产出，原计划在2025年底建成8000-10000吨/年的产能，但实际进展并不理想。主要原因是项目位于高海拔地区，环境比较恶劣，设备稳定性和技术调试都遇到了不少问题，导致产能释放远不及预期，当前的产能利用率还很低。
虽然进展缓慢，但这个项目的盈利潜力确实不小。按照行业测算，如果碳酸锂价格能维持在40万元/吨以上，单吨净利润就能达到25-30万元，毛利率超过70%；要是能按计划实现满产，每年能贡献20-30亿元的利润，这对于当前每年亏损几亿元的金圆股份来说，无疑是扭转局面的关键。除了盐湖提锂，公司的锂电池回收业务也在布局，采用“沉淀+膜分离”技术路线，和盐湖提锂形成技术互补，试图构建“盐湖提锂+锂电回收”的双轮驱动模式，进一步提高资源利用效率和抗风险能力。
从行业环境来看，金圆股份所处的两个赛道分化比较明显。环保固废行业目前市场规模已经突破8000亿元，年复合增长率大概12%，未来五年预计能达到1.5万亿元。随着“双碳”政策的推进，固废资源化利用被提升到了国家战略高度，行业整合正在加速，金圆股份在这个领域排名行业前五，有一定的规模优势，但面临的竞争也在加剧，盈利空间被不断挤压。
{jz:field.toptypename/}而锂资源行业则完全是另一番景象。全球新能源产业加速渗透，尤其是新能源汽车和储能行业的发展，带动锂需求持续增长，虽然短期碳酸锂价格有波动，但长期增长趋势比较明确。不过这个行业的竞争也很激烈，已经形成了天齐锂业、赣锋锂业等第一梯队企业，金圆股份目前还处在第二梯队，但凭借其低成本的提锂技术和全球化的资源布局，未来还是有赶超的可能。
最后再聊聊价值判断。当前金圆股份的股价大概7.48元，总市值58.17亿元，因为处于亏损状态，市盈率为负。如果锂业务能顺利达产，预计2026年净利润能达到2-3亿元，对应市盈率大概20倍，低于天齐锂业（28倍）、赣锋锂业（35倍）等行业龙头，存在一定的估值修复空间。但这里的关键前提是“锂业务顺利达产”，如果这个前提不成立，估值修复也就无从谈起。
总结一下，金圆股份目前正处于战略转型的关键期，短期业绩承压是事实，但长期成长潜力取决于锂业务的进展。公司的核心优势在于低成本的盐湖提锂技术和多元化的资源布局，“环保+新能源”的双轮驱动模式也具备协同效应；但劣势也很明显，比如当前盈利能力差、锂项目进度不及预期、现金流压力大等。对于关注这家公司的投资者来说，重点要盯两个指标：一是捌千错项目的产能释放进度，二是碳酸锂的价格走势，这两个因素直接决定了公司能否成功转型并实现价值重估。
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