：油价波动下的中国海油：周期轮回中的价值坚守

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开篇：最近，国际原油市场又热闹起来了，欧佩克+八国铁了心要增产，这可把油价给压到了60美元/桶附近。这不，市场又开始琢磨了，这轮石油周期，咱们是不是又走到了一个关键节点？

正文：

咱们先来说说中国海油，这可是咱们国内最大的海上油气生产商，企业经营业绩和国际原油价格那可是紧密相连。咱们回顾一下14-16年和19-20年的原油下行周期，在供给过剩、需求放缓的背景下，原油价格可能大幅下降至35美元/桶区间。如果这个逻辑现在还在发挥作用，那油价还有很大的下行空间，中国海油的估值也会跟着缩水。但这也可能给行业出清后的“戴维斯双击”埋下伏笔。

咱们先看看中国海油的情况。2025年前三季度，国际油价震荡下行，中国海油的油气净产量增长了6.7%，油气销售收入下降了5.9%，归母净利润下降了12.6%。这主要是因为中国海油的商业模式比较简单，大部分收入和利润都来自于原油和天然气的勘探开发。

咱们再看一下中国海油的估值。从2014年到2024年，中国海油的桶油实现价格呈现了14-18年和18-22年两轮周期。在原油周期底部和顶部，milansports中国海油的估值都会出现大幅波动。

接下来，咱们来聊聊石油周期的深度推演。目前，国际油价在60美元/桶附近，供给端快速增长，需求端基本平稳。参照14年的周期，国际油价可能将较长时间围绕50-65美元/桶波动下行。在55或50美元/桶关口，欧佩克+可能会组织减产，但俄罗斯可能会出于“收入最大化”的考虑拒绝减产，这可能会推动油价加速下跌至35美元/桶底部区间。

结语：

这轮石油周期的轮回，对中国海油来说，既是挑战也是机遇。咱们要关注原油周期的变化，做好风险控制，同时也要看到其中的机遇，坚守价值，等待周期的反转。毕竟，谁也不知道，下一轮的石油周期，会给我们带来什么样的惊喜呢？

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